业绩高增长资本市场却不买账 千亿晶科如何破解“囚徒困境”？

21世纪经济报道记者曹恩惠、实习生赵嘉璐 上海报道

千亿光伏组件龙头企业晶科能源（688223.SH）一份业绩大涨的半年报，没能引来资本市场的追捧。

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该公司8月14日晚发布的半年报显示，报告期内，晶科能源实现营业收入536.24亿元，同比增长60.52%；实现归属于上市公司股东的净利润38.43亿元，同比增长324.58%。

与其他三家组件龙头企业相比，晶科能源上半年的净利润增速表现出众。但即便如此，8月15日，该公司股价报收10.42元/股，大跌11.99%，其股价更是创下近一年来的新低。

值得一提的是，在发布半年报的同时，晶科能源还抛出了一份97亿元的定增计划。这距离该公司刚完成的百亿元可转债融资，还不到三个月时间。

一方面是光伏行业产能过剩日趋严重，行业机构不断呼吁理性；另一方面，包括龙头企业在内的光伏公司们没有停下大举扩产的脚步。在这种囚徒式的困境中，单个公司高增长业绩的吸引力相对减弱。

业绩大增上调出货预期

如此“炸裂”的业绩未能赢得A股投资者的认可，光伏产能过剩的风险触发资本市场隐忧。

21世纪经济报道记者注意到，在2023年中报交流会中，晶科能源也客观回应了目前光伏行业整体需求向好但估值下移的情况，“行业未来竞争很激烈，但资本过多担忧了竞争，行业中适度的供大于求是利于行业发展的。”

不可否认的是，对于晶科能源而言，其上半年出货规模的确可观。

2023年上半年，该公司共向全球销售了33.1GW光伏产品，其中，组件约为30.8GW，N型组件约16.4GW，占比高达五成以上。而根据业内统计，上半年，晶科能源位居光伏组件出货的榜首，是唯一一家组件出货超过30GW的企业。

N型产品是目前晶科能源的拳头产品。在第二季度，该公司N型产品溢价超过1毛，整体溢价维持平稳。对此，晶科能源在半年报中也表示，“上半年经营业绩大增主要系公司N型TOPCon高效电池已进入大规模量产化阶段，在全球市场供不应求并享有一定的溢价。”

截至今年6月底，晶科能源N型TOPCon电池产能约55GW，量产效率在25.5%。在2023中报交流会上，晶科能源表示，年底N型TOPCon电池量产效率有望达到25.8%。

此外，半年报显示，晶科能源上半年海外出货表现出众——报告期内，其组件产品海外销售占比高达60%。

“公司全球化的市场布局策略有利于抵消部分贸易摩擦等不可控因素的影响，进而把握住市场机遇，并保持稳健良性的发展态势。”晶科能源除了紧盯中美欧等主要光伏市场以外，也积极布局东南亚、拉美及中东地区等新兴市场，预计至2023年年底，其将在东南亚拥有超过12GW的硅片、电池片、组件垂直一体化产能；同时，该公司还关注海外扩产机会，包括在美国佛罗里达建设1GW的N型组件项目等。

对于下半年的发展，晶科能源也表现出了乐观态度。

公告中，晶科能源上调了出货目标及产能预期。其中，第三季度，晶科能源预期组件出货19GW至21GW。其全年组件出货目标，则从60GW至70GW提高至70GW至75GW，N型占比预计将达6成。

大手笔融资支撑扩产

根据国家能源局此前公布的数据，2023年上半年，我国光伏新增装机78.4GW，同比增长154%，已经超过2022年前11个月的新增装机之和。

然而，对于一路“高歌猛进”的光伏行业，“产能过剩”的隐忧一直笼罩在资本市场的情绪中。

随着上游产业链价格下跌，组件价格进一步下滑。与此同时，行业向N型技术转变，进一步滋生了产能扩张的土壤。

今年以来，包括隆基绿能、晶澳科技、天合光能等龙头在内的光伏企业纷纷抛出扩产计划，晶科能源同样“野心”不小。

今年5月24日，晶科能源发布公告，拟在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，项目总投资约560亿元（含流动资金）。

事实上，面对持续的产能扩张，晶科能源的确需要填补资金缺口。

财务数据显示，今年上半年，晶科能源的货币资金为248.55亿元，相比去年同期下降了15.38%。对此，该公司自上市以来也加快了融资步伐。

此次晶科能源发布的定增公告，拟募资97亿元，用于山西晶科一体化大基地年产28GW高效组件智能化生产线等项目。

而不到三月前，该公司才刚完成100亿可转债发行用于年产11GW高效电池生产线、年产8GW高自动化光伏组件生产线等项目。

对于密集的融资，晶科能源表示系由于公司回A上市时间最短，规模最小，需要通过融资来降低财务成本。对于后续的融资，在中报说明会中，晶科能源表示，本次融资将对公司竞争力和盈利能力的提升有很大帮助。

值得肯定的是，此次晶科年产56GW垂直一体化大基地项目顺利建成后，晶科能源有望成为业内最大的N型一体化生产基地，预估将占全球N型产能的20%。

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